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自動鎖螺絲機設需求得到充分釋放
 

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  事件:2021年前三季度,實現營業收入23.56億元,同比增長49.99%,歸母凈利潤0.54億元,同比下滑48.49%?!净鄄┩堆匈Y訊】

  其中,第三季度實現營業收入12.24億元,同比增長11.08%,歸母凈利潤0.99億元,同比下滑66.46%。

  消費電子視覺檢測設龍頭,橫縱向業務布局打破成長桎梏。自創立以來,深耕智能制造裝領域,主要產品包括自動化設、自動化柔性生產線、自動化關鍵零部件及工裝夾/治具。產品過往的核心應用領域為消費電子,主要包括精密組裝設和產線、精密量測設、精密bonding設、精密檢測設等,且已經全面覆蓋智能手機、平板電腦、TWS耳機、智能手表和智能音箱,當前非手機類消費電子相關訂單及收入占已達到一半,具相當強的消費電子產業鏈橫向維度拓延能力。當然,的目光并未局限于消費電子領域,基于自主開發的關鍵共性技術和零部件,已經橫向切入至新能源和半導體等快速發展的領域,且正開始逐漸發力,以新能源為例,已能為客戶提供注液機、激光模切機、電芯配對機、涂膠機和pack自動化線,未來,新能源領域核心客戶資本開支的不斷加大,該業務有望成為的第二成長極。

  與此同時,過去幾年積極往產業鏈上游縱向拓展,布局機器視覺軟硬件系統,當下已能實現3D智能相機、超高分辨率相機、光源、鏡頭、伺服驅動、直線電機、機械手臂和軟件系統等的自給,且能實現對外銷售,這有利于降低的制成本,加強的核心競爭力。整體而言,當下對的定位,不應局限于設集成商角色,而應當理解為專注于研發和創新的技術驅動型企業。

  聚焦A客戶有利有弊,存利去弊,逐步走出業務拓展陣痛期。與消費電子核心客戶的合作始于2010年,2017-2019年,對A客戶及其指定的EMS商形成的銷售收入占比超過70%,A產品以“制造工藝難、精度要求高、設計性強”著稱,能較好的推動設供應商技術儲及迭代能力的提升,A客戶的多年合作供應,使得在機器視覺、機械傳動、自動化等底層技術方面的能力于同行業者,為后續的橫縱向產業鏈拓延奠定基礎,于此同時,A客戶對供應商技術研發、規模量產、質量控制和快速響應等方面的能力的考較,對而言是天然的護城河所在當然,聚焦消費電子核心客戶會限制的成長天花板,自2017年發布iPhoneX以來,直至今年,A客戶多代手機(iPhoneXs/11/12/13)在外觀和內部結構等物理特性方面均未發生顯著變化,一定程度上限制了設的迭代需求,與此同時,全球智能手機市場亦步入存量博弈階段,出貨量增速放緩,所幸,在聚焦A客戶弊端逐漸顯現之際,積極布局新型下游應用領域,如新能源和半導體,當下,正從業務拓展的陣痛期走向收獲季。

  A客戶有望迎來新一輪投資高峰,設端率先受益。正如上一段提及,2017-2021年,A客戶智能手機外觀、內部結構件方面的設計改進以“小修小補”為主,且期間并未有大單品的推出,對A客戶及相關EMS供應商的收入亦止步不前,這一現象有望出現轉機,2022年,A客戶有望推出多款新的產品線,且被市場一致看好,其中部分產品有望成長至大單品,因此,A客戶有望于明年開啟新一輪投資高峰期。過去幾年,始終及時跟進A客戶需求,在其設供應商中持續保持優勢,相信不會錯過A客戶的新一輪投資高峰期。

  新能源電池步入加速成長階段,設端明確受益產能擴張趨勢。國內新能源車出貨量逐漸步入加速成長期,電池商相繼加大了自己的擴產投入,以寧德時代為例,當前正定增募資不超過582億元,用于動力電池產能的擴增。據韓國市場研究機構SNEResearch預測,2020年全球動力電池在電動車上的裝機量達137GWh,2025年將達到1163GWh,2030年則為2963GWh,如考慮動力電池在儲能板塊的裝機量,2023年全球動力電池將出現供不應求的狀態。

  在新能源領域的布局已逐漸開始轉化為訂單,目前已有5款設獲得訂單,截止三季度末,合同負債相較年初增加1.2億元,其中大部分來自于新能源電池領域(消費電子端,與A客戶的訂單不收取預收款),后續,隨著下游客戶擴產高峰期來臨,設需求得到充分釋放,鋰電設業務將迎來高成長階段。

  智能充換電站設先行者,迎來國內政策東風。2018年進入充換電站領域,為率先提出換電模式的蔚來汽車提供全自動充換電站。車電分離模式適用于出租車、網約車、專線運輸車等耗電高、電池利用頻率高的場景,可以有效解決充電時間長、安全性差等新能源車的痛點問題,當下正迎來國內政策東風,2021年6月,“換電站”建設首次被寫入政府工作報告,9月,工信部印發《關于啟動新能源汽車換電模式應用試點工作的通知》,決定在國內11個城市啟動新能源汽車換電模式應用試點工作,作為該領域的先行者,具多款產品,未來有望率先受益換電站模式的興起和高速成長。

  盈利預測與評級:首次覆蓋,給予買入評級。過去幾年在產業鏈的橫縱向拓展,對業績的成長造成了一定的拖累,所幸,過往的布局有望相繼開花結果,明后兩年,受益于A客戶、國內動力電池和換電站等領域逐漸步入投資加速期,作為國內一線設供應商,有望迎來高速、高質量的業績成長,我們預計2021-2023年的凈利潤分別為2.03億、4.65億和6.66億元,當前市值對應PE89.92、39.34和27.42倍,首次覆蓋,給予買入評級。

  風險提示:(1)A客戶新產品推出受阻,設需求釋放延后;(2)國內動力電池產能步入供過于求階段,投資受阻;(3)換電站模式未被推廣,需求受到抑制。

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