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自動焊錫機_所對應利潤或虧損
 

  財報主要由三張表及附注構成,三張表分別是資產負債表、損益表、現金流量表。每張表又分別提供合并報表和母報表。

  母就是上市的股份本身。而合并報表則包括了上市本身及其控制的子、孫等。由于子、孫,也是企業經營的重要部分,所以我們通常關心的經營數據,都來自合并報表,是用母的經營情況,加上其旗下控制的子、孫、孫孫孫的經營情況合并。合并時,會抵消掉這些母子、子孫之間進行的交易。

  重要的報表,是資產負債表。資產負債表,是企業在12月31 (或季度末) 結束那一刻的定格照片。提供那一刻的資產、負債以及凈資產數據。

  資產負債表,是不可或缺的表。沒有損益表,可以用資產負債表的期末凈資產,減去期初凈資產,再考慮分紅和資本公積變化情況,自己算出凈利潤。沒有現金流量表,也可用資產負債表期初與期末的現金差異,算出本年度現金的變化。

  資產負債表,很容易看。忘掉那些容易讓人糊涂的專業術語。記住一句話就可以了:表的右邊,是錢的來源。表的左邊,是錢的去處。

  錢的來源,無外乎借債或股東投入。所以,資產負債表的右邊,分為負債和權益兩大項。它告訴你,的家當里,有多少是借的錢,有多少是股東的錢。依照需要還錢的次序列出來,越早需要還的,放在前面。股東投入不需要還,所以放在后。

  錢的去處,組成企業資產。資產按照可變現的便捷度排列。容易變現的當然是現金,放在前面。不易變現的固定資產無形資產商譽什么的,放在后面。

  逐項看過去,家當一目了然。對照以前的表格看,可以知道每個單項怎么變的。閉上眼,想像自己是老板,把各類資產如此如此的騰挪,想想他為何這么做,做的對不對,是看財報時享受的事情。如果自信心不夠,就把所有的數字同比例縮小到自己能駕馭的級別,然后再冒充老板 (一笑) 。

  跟同行比照著看,看不同類別在總資產里占比有何不同,思考為何不同,這個不同是優勢還是劣勢。尤其是應收票據、應收帳款、應付帳款、預付款項、預收款項等項目,可以看出與上下游之間的地位,展示競爭力的強弱。如此,資產負債表,大致就算消化了。

  新手,一定要訓練自己適應三位一逗點的數字長度,條件反射的找到百萬和億。初期,可以視規模,慣性四舍五入億或百萬后的小錢 (一笑) ,讓自己輕松點、冒充老板也踏實點。

  損益表,簡單,市場喜歡看,也容易造假。容易造假的根源,是權責發生制。權責發生制,名詞解釋自行百度,這里記住一點即可:因為權責發生制,所以沒收到的錢,也可能被算作收入 (在資產負債表里記錄為應收) ,而已經付出去的錢,可能不被記錄為成本。當然,有些企業剛好相反,收到手的錢,不記錄為收入,沒給出的錢,記錄了成本。

  收入之下,依此是成本、稅收、費用,很容易理解。收入減去它們,就是營業利潤。營業利潤加上一些營業外的偶然收入或支出 (營業外收支占比大的,一般要警惕,都是些不讓人省心的貨) ,便得出了利潤總額,交掉所得稅后,剩下的便是凈利潤。強調一句,很多新人不知道的常識:上市報告的收入數字,是不含增值稅的收入。

  成本、稅收、費用各自占總收入的比例,與同行對比,與歷史對比,如果比例比較異常,就需要去財務報表附注里,尋找對應解釋。如果解釋不那么合理,就需要懷疑和警惕。對投資而言,寧可錯殺一千決不放過一個,是金玉良言。

  并非每家參與報表合并的企業,都是由股份持股 的。所以,那些其他股東持有股份,所對應利潤或虧損,需要從合并報表里去掉。這個項目就叫少數股東損益。去掉了它,剩下股東凈利潤,報表上名字拗口,叫“歸屬于母所有者的凈利潤”。

  歸屬于母所有者的凈利潤,除以總股本,就得出每股盈利。每股盈利除以股票價格,就是收益率。收益率的倒數,就是市場常用的指標 — 本益比 (price/earning) ,簡稱 PE。和私募股權投資 (Private Equity) 的簡稱一樣,別弄混了。

  現金流量表,簡單,就是我們每個人都會做的流水帳匯總。賣東西收了多少錢,買東西花了多少錢,繳稅多少錢,給工人多少錢,多少錢做了投資,以往的投資賺了多少錢……一筆筆流水帳,合并一下同類項,寫給你看便是了。

  現金流量表,準確的數字是期初現金總額、期末現金總額,以及二者的差:現金凈增加額。其他的數字,據說可靠性要排在前兩張表之后。

  由于現金的收益率為零,所以無論個人還是,都不會持有大量現金的,而會選擇將現金存銀行搞理財什么的。這類東西,被稱為現金等價物。

  提醒個小問題:資產負債表里的貨幣,不一定都是現金及現金等價物。曾有一位 QFII 研究員問說為何資產負債表的貨幣資金數值,和現金流量表的現金余額數值差幾十億。其原因,是有些特別約定不能隨便動用的錢,例如存進央行的準金,有特別約定取款條件和期限的存款等,算是貨幣但不算是現金及現金等價物。

  為條理清楚,現金流量表將現金流量分成三大塊:經營活動、投資活動、籌資活動。經營活動,是企業提供商品或服務,收入的現金和支出的現金情況。投資活動,是企業擴大規模的投資,或者對外的投資及其當期收到回報的情況?;I資活動,是企業籌錢 (借債或者發股) 收到的錢以及為此付出的成本及紅利的分配。

  經營活動產生的現金流凈額為負的企業,通常日子不好過 (銀行除外) 。這個不用解釋都懂,就是平常說的入不敷出。這種企業,無疑要靠融資 (借債或發股) 過日子,所以對應籌資活動產生的現金流一般為正。當然,控股類,主要收入是投資對象分紅收入的,也例外。

  對于企業擴張進行的對內對外投資,一看投的項目是不是在企業能力范圍內的。通常,跨行業擴張,不妙的機率大;二看投資回報率。新下注的項目,投資回報率如果不是顯著高于社會資金平均回報水平,管理層就是亂來。反之,就是對股東有利的投資。

  財報里還有一張《股東權益變動表》,偷偷告訴你,筆者一般不看,搞不懂在那要看什么東東。有經驗的,敬請不吝賜教,先謝謝了。

  兩千多家,每家的年報不低于十萬字,也就是總字數不低于兩億,就算你一年有三百天讀年報,一天也要讀相當于一本《三國演義》,這不現實。

  受精力所限,設立一些簡單的規則,縮小自己的關注圈,在圈內去挑選,這是每個投資人都必須要面對的事情。規則,依賴于自己的投資理念,此處不展開了。老唐自己,是不看 ROE (凈資產收益率) 低于 15% 的企業,不看上市未滿五年的企業。每一種規則,都可能放掉一些大股,也繞過一些陷阱,是硬幣的兩面,摸索取舍吧。

  選定了大致要看的股票后,除了三張表以外,董事會報告和重要事項,是必須細讀的內容。尤其是董事會報告,是多年的連在一起讀,可以看出董事會說話是否可信,對市場判斷是否準確,對企業掌控力是否可靠等等。

  三張表中的任何疑問,都需要在附注中去找解釋。其實,附注是逐字細讀一遍,通常的投資者沒什么耐心去讀附注。實際上有些必須披露,卻不太想讓你明白的東西,都在附注里。要想取得比較優勢,別人不讀的東西,你得讀。

  財務報告的其它項目嘛,在次讀的時候,認真點,逐字讀。后面再讀的時候,就可以一眼瞄過了。還有開始的那些摘要,反正要讀原表的,摘要可看可不看。這樣節約不少時間。

  一般來說,企業上市時的招股說明書,訊息量通常豐富,比年報要大很多。對已經產生興趣的企業,招股說明書不可不讀。不難理解,想跟人要錢時的講解,和錢已經到手后的匯報,態度通常會有差異 (一笑) 。補充一句,很多企業和招股說明書同時推出的,還會有一份“招股說明書附錄”,訊息量也不小,別漏掉了。
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