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根據中國電子專用設工業自動焊錫機協會的統
 

  是國內較早發展、規模的錫焊裝聯專用設制造企業之一,產品按功能分為錫焊裝聯類、裝聯作業的關聯性設以及柔性自動化生產線。隨著機器人及自動化生產線產品的不斷發展,已經成為

  電子信息制造業自2012年低谷以來景氣逐漸回升,對應固定資產投資增速已由2012年的5.7%提升至2015年的15.8%,新開工項目數自2015年下半年開始維持近20%的增速。隨著我國人口紅利逐漸消失以及政策催化等,電子信息制造業自動化趨勢明晰。我國工業機器人密度僅為49臺/萬人,與發達國家相距甚遠。2016年上半年國產工業機器人銷量中,3C制造業占比達30%,較2015年提升近20個百分點。3C、汽車電子行業成為自動化市場的重要部分。

  自成立以來以錫焊技術為核心,并且自2005年開始前瞻進行錫焊機器人研發。當前產品已經涵蓋電子裝聯各節點設,并且在中高端產品可以實現國產替代。2016年機器人和自動化生產線%。同時產品具有相當突出的盈利性,2016年綜合毛利率為58.5%。而積累的廣闊而分散的下游知名客戶也將帶來相當的發展潛力。

  根據分項業務的情況,我們預測2017-2019年分別實現營業收入356、457和557百萬元,歸屬于母股東的凈利潤分別為130、168和207百萬元,相應的EPS分別為1.413、1.831和2.255元。結合在細分領域的競爭力、業績和估值情況,我們首次覆蓋給予“買入”的投資評級。

  快克股份是國內較早發展、規模的錫焊裝聯專用設制造企業之一。始終進行錫焊技術的前瞻性研究,已研發了選擇性波峰焊、HOTBAR等多種加熱方式的系列智能錫焊技術。當前已成為以錫焊為核心的智能裝聯設及自動化綜合解決方案提供商,產品涵蓋電子裝聯生產工藝各節點設,并能提供定制化的工業機器人及智能生產線年機器人和自動化生產線%。

  實際控制人為戚國強、金春夫婦,兩人直接及間接合計持有66.05%股權。其中金春女士在銷售領域有較為深厚的管理經驗;戚國強先生是核心技術人員之一,具有三十年電子裝聯工具行業從業經驗,對行業具較為深刻的理解。自動焊錫機實際控制人具的技術背景、管理經驗形成了良好的互補融合。

  電子裝聯設行業的支撐性地位。電子裝聯是實現電子元器件、光電子元器件、基板、導線、連接器等零部件的裝配和電氣連通的制造過程,將終決定電子產品是否正常使用和質量水平。電子裝聯設行業是電子制造產業鏈中的支撐性行業。

  目前的產品是以錫焊設為核心,同時包括涵蓋解焊返修、點膠涂覆、螺絲鎖付、視覺檢測、煙霧過濾、靜電防護等電子裝聯生產各工藝節點的設。錫焊技術是指以錫合金為連接介質的焊接技術,可以用于多種裝聯方式下的電子裝聯,因而在電子制造領域中得到基礎和廣泛運用。

  錫焊技術具體可分為手工錫焊、機器人錫焊、激光錫焊、回流焊、波峰焊等。的錫焊設區別于回流焊與波峰焊?;亓骱?、波峰焊通常作為SMT生產線上的整機裝聯設,設相對大型,焊接對象需要標準化、耐高溫。的焊接設可以完成不規則、對熱敏材料焊接有優勢,同時可以結合自動化機械手制成錫焊機器人。

  下游景氣逐步恢復,固定資產投資穩定增長。電子裝聯設需求來自于下游電子信息制造業的固定資產投資,具體包括消費電子、汽車電子、通信設、航空航天、國防電子制造業等。2012年受歐債危機及人民幣升值、自動焊錫機勞動力成本上升等多重因素影響,電子產業增速明顯放緩。從中關村電子信息產品指數來看,當前電子信息行業景氣已經由2012年的低谷逐步回升至2010-2011年的景氣水平,獲利指數逐步攀升創下新高。但規模指數仍僅處于點與點的中位水平。

  受下游景氣影響,行業固定資產投資出現較大波動。特別地,2010年隨著我國經濟的快速復蘇和金融危機時被壓抑的固定資產設投資需求的大量釋放,國內開啟了新一輪的PCBA 生產線年電子整機裝聯設市場出現爆發式增長,相比上年同期增長率達到80%。但2012年受電子信息行業景氣回落,行業固定資產投資增速大幅下滑至個位數。而隨著下游景氣的穩步回升,行業固定資產增速已從2015年開始由10%的增速水平上升至15%、新開工項目數增速升至近20%。

  電子整機裝聯設需求良好。由于電子裝聯設行業在整個電子制造業中的支撐性地位、設改造升級需求重要性提升等,電子整機裝聯設行業增速優于整體固定資產投資。根據中國電子專用設工業協會的統計,行業內71家主要制造商的電子整機裝聯設的銷量從2012年的2855臺/套增長至2015年的7147臺/套,年均復合增長率達到32.55%。據電子專用設工業協會估算,2018年電子裝聯錫焊專用設容量將達到157億元。

  工業機器人需求高速增長,滲透率提升空間巨大。近年來,伴隨中國人口紅利逐漸消失以及國家政策的大力推動,生產設向自動化、智能化、柔性化升級的趨勢愈發明朗。2016年國內工業機器人銷量達到92,006萬臺,同比增長34.2%,較上年提升14個百分點。但當前我國工業機器人密度僅為49臺/萬人,而韓國、日本等已達到531、305臺/萬人,相距甚遠。這也與我國高人均工資增速形成鮮明對比。

  《機器人產業發展規劃(2016-2020年)》提出到2020年的具體目標:自主品牌工業機器人年產量達到10萬臺,完成30個以上典型領域機器人綜合應用解決方案,并形成相應的標準和規范,實現機器人在重點行業的規?;瘧?,機器人密度達到150以上,未來幾年我國工業機器人國產替代有望保持較快步伐。

  國內優勢企業從細分領域突破,國產替代穩步推進。近幾年,內資企業工業機器人銷量維持高速增長,2013-2016年內資企業工業機器人銷量年均復合增速達到54.8%,同期外資企業增速為27.9%。2016年內資企業銷量已經提升至總銷量的38.7%。

  3C制造業與汽車電子自動化市場重要性凸顯。由于3C制造業中產品創新成為核心競爭力,3C產品更新換代頻繁,在小型化、精密化、功能性等方面要求都更為嚴苛,當前3C行業自動化發展已進入快速發展階段。并且由于3C產品更新迭代周期短,對應的設投資更易迎來階段性爆發,未來發展情景良好。2016年上半年3C制造業占比達到30%,較上年同期提高近20個百分點。

  另外,由于汽車電子、醫療電子、國防電子、電力電子等對產品精密度和安全性能要求極其嚴格,未來相關行業的自動化也將逐步成為趨勢。從汽車電子來看,據有關統計,未來5年行業銷售規模復合增長率9.28%,預計2020年汽車電子占整車成本達50%,汽車智能化趨勢進一步明確。

  2016年上半年國產工業機器人應用領域中,搬運與上下料占據60.1%、焊接和釬焊為第二大應用領域,占比13.80%。

  產品橫向拓展、縱向深化,錫焊領域優勢不斷強化。創始人于1998年成立快克設,此后保持了在錫焊領域的前瞻性研究。在2005年即展開機器人研發和試驗,是國內早進行錫焊機器人研發的企業之一,并且分別于2010年正式推出錫焊、點膠機器人系列、2013年正式推出柔性自動化生產線。以錫焊技術為核心,在自動化產品和服務方面競爭力處于國內企業地位,并能與國際進行競爭。

  當前,的產品及服務已由初單一的通用錫焊設發展為涵蓋精密錫焊、解焊返修、點膠涂覆、螺絲鎖付、視覺檢測、煙霧過濾、靜電防護等電子裝聯生產各工藝節點的設、并且能同時提供普適性小設、定制程度各異的專用工業機器人及自動化智能裝。

  于2016年初即開始接到大量自動化生產線年機器人和自動化生產線%。未來重點也將放在機器人及柔性化自動生產線發展上,適應行業趨勢、提升核心競爭力。2016年機器人及自動化產品同比增長58.4%,成為了業績主要增長點。2016年營業收入286.2百萬元,同比增長24.4%、2017Q1營業收入76.0百萬元,同比增長35.9%。

  處于行內地位,可實現進口替代。的主要競爭對手包括HAKKO、OKI、WELLER、TSUTSUMI、APOLLO、UNIX 等國外、安泰信、廣州黃花、福之島、烽鐳等國內裝聯工具或設制造商。其中在機器人的自動化生產線部分,主要競爭對手包括TSUTSUMI、APOLLO、UNIX、烽鐳、福之島。

  的機器人和自動化生產線發展在國內處于前列,并且已經可以實現進口替代。福之島成立初期主要代理銷售JBC、Weller等焊錫設,于2006年開始研發自動錫焊機,目前主要產品為自動錫焊機;烽鐳成立于2007年,致力于自動化焊錫應用系統開發,主要產品為各種自動焊錫機器人。

  各產品的毛利率處于較高水平,其中錫焊機器人毛利率達到70%,2016年上半年自動化生產線年工業機器人及自動化生產線占比提升,毛利率提升至58.5%,顯示了突出的盈利能力,其毛利率水平遠高于同行業中其他上市。

  已經積累了如富士康、和聯永碩、公牛、歌爾集團、比亞迪、自動焊錫機臺達集團等一批下游精密電子制造業知名客戶這些客戶細分行業橫跨EMS、汽車電子、醫療電子、金融電子等等??蛻舴植紡V泛,并且占比重較分散,2016年前5大客戶銷售額僅占18.1%。這些廣泛分布的知名客戶使得具充分的發展潛力。同時,由于錫焊設在這些下游知名客戶設投資中權重并不高,但卻是關鍵工藝節點,對這些知名客戶保持了相當的議價能力。

  本次發行2,300萬股,主要用于智能化精密錫焊設項目,以解決產能瓶頸問題。該項目將用于實現各類處于技術儲階段的機器人產品產業化,同時通過新增精密設完成產能擴大和升級,實現現有產品更新換代和產能擴張。該項目已于2016年內開始建設,建設期2年,第3年開始投產,并擬根據市場情況逐步釋放產能,第3年、第4年和第5年的生產負荷分別為30%、50%和80%,第6年開始滿負荷生產。

  根據分項業務的情況,我們預測2017-2019年分別實現營業收入356、457和557百萬元,歸屬于母股東的凈利潤分別為130、168和207百萬元,相應的EPS分別為1.413、1.831和2.255元。結合在細分領域的競爭力、業績和估值情況,我們首次覆蓋給予“買入”的投資評級。

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  前沿的基礎研究、深度的產業調研、及時的跟蹤。2016年IMAC賣方分析師名、新財富分析師第二名。2017年繼續堅守價值挖掘,做值得信賴的賣方品牌!
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